大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE世界上性功能最强的国家是哪个国家物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(世界上性功能最强的国家是哪个国家nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧世界上性功能最强的国家是哪个国家。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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